十倍大牛股正丹股份功绩预增超110倍，这几大风险点要把稳
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界面新闻记者 | 张艺
偏苯三酸酐（TMA）价钱大涨，十倍化工牛股、大家最大TMA坐褥企业正丹股份（300641.SZ）2024年功绩市值双丰充。
正丹股份1月14日暴露了2024年功绩预报。公司预测叙述期竣事包摄于上市公司股东的净利润11亿元至13亿元，同比增长110.39倍至130.64倍。这较客岁前三季度约30倍的增幅又上升不少。
扣非归母净利润增幅更大。公司竣事扣非归母净利润为10.95亿元至12.95亿元，同比增长234.13倍至277.06倍。
但是，这份超强的功绩预报背后存在隐忧，正丹股份四季度功绩中值环比下跌约30%。功绩主力TMA价钱能否保握高位？多家公司在扩产，客岁的阛阓供需失衡会否重归均衡情景？股价大涨是否提前透支功绩？
“TMA价钱目下仍在高位相对雄厚。”正丹股份证券部东谈主士对界面新闻暗示，TMA不是大量商品，具体价钱属行业精巧，价钱会有波动，一单一价，一客一价。
该东谈主士告诉界面新闻，化工行业扩产周期至少两年，不外“当今TMA热度低下来了，供需干系还是莫得那么垂危了”。
正丹股份2024年功绩预报
四季度净利环比降约三成
正丹股份功绩增长幅度超百倍的同期有几个点值得把稳。
最初，2024年功绩虽好，但正丹股份超百倍增速的一大原因是2023年功绩基数低。
在往日的两年里，正丹股份的功绩是“冰火两重天”。
正丹股份2023年深陷泥潭，公司功绩唯有不到1000万元，创上市以来新低，降幅高出80%。
在最低功绩之上，正丹股份2024年功绩爆发，才获得了高出百倍的增速。
其次，四季度环比下跌约30%。
对比三季报，正丹股份四季度竣事归母净利润区间为2.75亿元至4.75亿元。取中值来看，环比三季度的5.39亿元下滑约30%。
是因为2023年第四季度正丹股份出现赔本，因而加上四季报后，客岁举座功绩增速在加速。
对四季度功绩环比下滑的原因，正丹股份东谈主士称，具体等依期叙述暴露。
第三，增长的原因是正丹股份主营业务量价大升。
正丹股份主营业务触及密致化工行业和环保新材料行业，目下主要家具包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）、乙烯基甲苯（VT）、均四甲苯等。
正丹股份证实注解称，叙述期内，公司主要家具TMA和TOTM产销量较上年大幅增长，销售单价大幅上升，且单元老本基本保握雄厚，酸酐及酯类业务营业收入和利润同比大幅增长，使得包摄于上市公司股东的净利润大幅增长。
正丹股份功绩爆发的启事是另一TMA巨头的停产。
2024年4月起，好意思国英力士文告恒久性关闭其TMA坐褥安装，导致阛阓上家具缓缓供不应求，TMA家具价钱大涨。
英力士官方网站暴露TMA产能为7万吨/年，第三方数据炫夸，为大家第二大供应商。
把柄慧聪涂料网上公开数据，2023年大家TMA产能约为25.5万吨。正丹股份TMA产能8.5万吨/年，是目下大家产能最大的TMA供应商。
其余主要TMA坐褥企业，国内主要包括百川股份（002455.SZ）4万吨/年，泰达新材3万吨/年，国外还挑升大利的Polynt（波林）。
高出四分之一的TMA产能退出后，行业供需干系遽然逆转。
有公开云尔炫夸，从2024年1月1日至5月16日，TMA价钱从14，000元/吨高涨到43，000元/吨，在5月21日还是高涨到49，500元/吨傍边，到9月30日涨至约53，500元/吨。
具体价钱变化方面，正丹股份东谈主士称，不便捷表露。不外，这种加价对功绩的孝敬立竿见影，销售毛利率和净利率变化相等显着。
2023年正丹股份偏苯三酸酐及酯类业务毛利率才6.63%，到了2024年上半年，这一业务毛利率上升至34.92%，增多了高出4倍。
功绩最佳的三季度毛利率恰是飙升。正丹股份举座销售毛利率已上升至54.08%，销售净利率已高达44.41%。
正丹股份单季销售毛利率变化
功绩增长可握续吗？
正丹股份功绩高增长能否握续，还要看TMA能在高位握续多永劫辰。而TMA的价钱若何弘扬，又要看阛阓的供给和需求。
“TMA为TOTM的蹙迫原料之一。”正丹股份东谈主士对界面新闻暗示。
其中，TMA主要应用于增塑剂行业、粉末涂料行业、聚酯树脂行业和绝缘材料行业等。
正丹股份TMA家具下流代表性客户国内有艾伦塔斯、联成化学、神剑股份、光华股份、中法化学、领创环保；国外有好意思国埃克森好意思孚、巴斯夫、日本三菱、花王，韩国LG、爱敬化工，德国Covestro，法国Valtris等。
“从调研来看，TMA需求是一个徐徐放心地增长历程，每年会保握3%-5%的牢固增长。”正丹股份东谈主士对界面新闻称。
在2024年8月，正丹股份高管在投资者相似时指出，异日，跟着国内增塑剂、粉末涂料、高档绝缘材料、高温固化剂、高档润滑油等下流行业的发展，我国偏苯三酸酐需求将保握握续增长的态势。
“从目下的TMA的下流应用中，TOTM等三酸类增塑剂用途约占比50%傍边。”正丹股份高管暗示。
TOTM主要用作高品级PVC电线电缆的增塑剂，下流应用包括电线电缆、汽车线束、雪柜门封、PVC医用耗材、汽车座垫、东谈主造革等行业。据先容，目下在耐105℃电线电缆主增塑剂方面TOTM尚未有替代品。
正丹股份暗示，比年来，国度任意激动家电下乡、汽车下乡政策，国务院又印发《推动大畛域开拓更新和消耗品以旧换新当作决策》，公司预测TOTM年均增速约莫在5%-8%傍边。
因此，从需求来看，TMA和TOTM的每年保握着一定的增速，但幅度并不大。
从供给来看，TMA的产能蔓延及开释也还需时日。
在TMA领域，正丹股份客岁提议了两项产能蔓延容貌。
第一个容貌在国内。公司6月11日暴露，拟投资3.5亿元建造年产6.5万吨偏苯三酸酐绿色化升级矫正容貌。 第二个容貌罗致了落子外洋。正丹股份9月公告，公司拟投资不高出8000万好意思元在马来西亚投资建造坐褥基地，筹谋建造年产5万吨TMA容貌和年产2万吨新材料特种单体容貌。此外，常青科技（603125.SZ）2024年5月提议拟投百亿元建高分子新材料容貌，其中一期容貌筹谋建造年产能TMA8万吨。新三板公司泰达新材也有3万吨TMA的扩产策画。
仅正丹股份这两大容貌一朝投产并满产，阛阓便再添多达11.5万吨的TMA产能，这也远跳动英力士关停的产量。阛阓会否因此敷裕？
“TMA产能短期难开释出来。”正丹股份东谈主士告诉界面新闻，化工行业上产能建造有一定的时辰周期，时常情况下周期为两年，马来西亚容貌在国外，周期预测是36个月。此外，从投产到满产也有一个爬坡的历程。
“若是进行TMA容貌新建，一般触及立项、环评、安评、能评、设想、施工以及开拓定制、安装、调试等要领，建造周期受宽阔要素影响，具有不笃定性。”正丹股份暗示。
就外洋设厂的原因，正丹股份东谈主士称，一来，国外存在阛阓需求。二来，也沟通异日出口可能濒临的营业制裁风险。“当今企业走出去是个势必的趋势，这是公司走国际化政策的一部分。”
正丹股份外洋阛阓的营收占比在上升。公司2024年上半年，外洋阛阓营收占比已达30%，2023年其营收占比为24%。
外洋阛阓的毛利率也好于国内。客岁上半年，国外阛阓毛利率为37.25%，而国内阛阓为19.85%。
由上可见，从供需干系来看，TMA价钱存在一定的撑握，正丹股份或还会渡过一段时辰的高毛利期间。
正丹股份称，“公司目下已分别外公开报价，具体成交价钱随行就市，会把柄不同的客户有所互异。”
不外，生意社数据炫夸，TMA报价从9月30日的53，500元/吨，跌至2025年1月13日的49，000元/吨，累计跌幅超8%。
岂论本年利润若何，正丹股份如斯高的增长亦难握续。毕竟2023年的低基数不再，拔帜树帜的是2024年的史上最强功绩。
股价透支了功绩？
二级阛阓上，受家具加价推动，正丹股份是2024年第一只十倍大牛股，亦然自低位高涨涨幅最大的公司。公司股价上半年从最低2.83元/股，大涨至最高36.67元/股，涨幅近12倍。公司客岁积聚涨幅340.43%。
正丹股份上半年还因股价遭停牌核查，在核查公告中提到，因阛阓供需干系发生变化，公司主要家具偏苯三酸酐的阛阓价钱高涨幅度较大。
客岁上半年的股价已透支了功绩。在正丹股份功绩弘扬最佳的第三季度，公司股价反而下滑了约9%，客岁下半年最大回撤幅度高出50%。
2025年1月14日，正丹股份股价高涨4.10%，收于26.65元/股，最新市值142亿元，动态市盈率12.9倍。
在股价大涨事后，正丹股份控股股东的一致当作东谈主在减握公司股份。银万榕树6号私募基金在11月14日至12月12日历间减握280.61万股，减握比例0.53%。
关于后续筹谋，正丹股份高管暗示，公司后续将不息聚焦主业，加速偏苯三酸酐、TOTM和均四甲苯产能的开释。同期，蔓延碳九芳烃概括运用产业链，加速激动氧化反馈尾气概括运用制氮容貌（年产4.8万吨液氮和4，000万Nm3高纯氮气）以实时刻矫正等容貌标建造。此外，加速激动部分心态建造程度，争取赶早投产。
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