华泰证券：奈何联络港股近期调度？

发布日期：2025-01-19 08:06 点击次数：194

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　　源头：华泰睿念念

　　上周国际流动性角落紧缩使得主被迫外资共同流出港股，不外近期MSCI中国指数vs MSCI新兴阛阓除中国指数的PBLF折价率仍守护在15%一线、较国庆后水位并无显然偏离，指向国际流动性而非国内内因是近期调度主因。法子11.15，MSCI中国指数中境外中资股三季报市值败露率约67%。当今三季报境外中资股盈利增速略降，但举座盈利预期财报季内呈抓平震撼，且结构上互联网与高股息板块当今商业利润增速好于此前预期增速。12月前阛阓迎来“战略空窗期”，历史可比阶段风险溢价常在均值水位震撼。港股树立仍宜以稳为主，可温雅公用、电信与互联网板块。

　　中枢不雅点

　　国际流动性预期变化是近期港股调度主因

　　上周好意思国股债汇初现分化：10Y好意思债利率周内仍守护上行、好意思元指数总体保抓强势、而好意思股则迎来调度窗口，偏紧的国际流动性亦启动主被迫外资共同流出港股（EPFR口径）。不外，近期中国vs其他新兴阛阓的PBLF折价率仍守护在15%一线，较国庆后水位并无显然偏离，指向国际流动性而非国内内因是近期调度主因。咱们教唆：1）好意思国股债汇走势分化或意味着大选“靴子落地”带来的风险偏好上行交游步入尾声；2）当今阛阓已订价偏鹰的联储表述和较强的好意思国零卖数据、且本月较热切的好意思国经济/通胀数据已基本败露。此两者指向国际流动性紧缩节拍短期有可能出现阶段性缓释期。

　　港股三季报期举座盈利预期呈抓平震撼

　　法子11.15，MSCI中国指数中境外中资股三季报市值败露率约67%，其中高股息、医药、汽车板块败露率提高80%。依现时数据，三季度非金融境外中资股商业利润TTM增速约-2%，略不足此昨年度策略《以稳开局，变中求进》（24.11.5）中预期的0.6%、亦低于2Q24的3.2%。结构上，互联网与高股息板块当今商业利润增速好于年度策略中从下到上统计的彭博一致预期（下同）增速。盈利预期变化方面，境外中资股举座盈利预期在财报季内呈现震撼走平迹象，结构上高股息板块盈利预期韧性较强。尔后需密切温雅境外中资股三季报败露与盈利预期变化情况。

　　“战略空窗期”恒指风险溢价常在均值水位震撼

　　12月前港股或再度迎来国内的“战略窗口期”。参考历史，近两年港股共有两段可比阶段：23年4-5月四大行超预期调度进款利率前、与24年6-7月两会前行情，彼时恒生指数前向12个月风险溢价王人从乐不雅水位移至历史均值隔邻震撼。近期恒指风险溢价在较强的好意思元指数影响下有所回升，当今已接近均值水位；若以当今好意思债利率水平测算，则均值水位风险溢价隐含的恒指估值据当今差约3%。往前看，若国际流动性紧缩趋势放缓，咱们以为短期港股风险溢价或在均值水位震撼。

　　短期阛阓节拍锚定国际流动性变化，港股抓仓宜稳为主

　　推敲：1）近期中国vs其他新兴阛阓折价率无显然偏离，2）财报季内港股盈利预期抓平震撼，3）战略空窗期内恒指风险溢价常在均值水位震撼，三点身分指向短期阛阓节拍或锚定国际流动性变化。往前看，国际流动性紧缩节拍短期有可能出现阶段性缓释期。树立上，港股抓仓宜稳为主：1）树立具备较放心ROE且具备红利属性的公用/电信；2）挖掘盈利发扬当今仍具备韧性的互联网。

　　风险教唆：战略落地及执行力度不足预期，风险偏好下行幅度超预期。

　　正文

　　MSCI中国指数与境外中资股盈利预期变化追踪